EURONA: Incrementa un 200% el patrimonio neto y reitera previsiones

Resumen Ejecutivo

EURONA presentó el pasado 8 de Julio las líneas maestras de su plan estratégico, que se basa en el desarrollo de cuatro áreas principales de negocio, con un crecimiento acelerado: Eurona BAU (Business As Usual), Kubi BAU, Wifi Caribe y 4G en casa. Con dos grandes polos de crecimiento en el plan estratégico: El lanzamiento y consolidación del modelo “4G en Casa” y, por otro lado, la internacionalización del grupo reforzando un posicionamiento fuerte en América Central, Caribe, con un enfoque muy claro en HS3.0 (Hotspot 3.0)

Una vez cerradas las cuentas del Grupo en 2014 las conclusiones son muy claras:

El negocio en España sigue creciendo orgánicamente de forma sostenida al 24%, cuando el mercado de banda ancha fija en España ha decrecido en un -2,5% en el 2014 según datos de la CNMC. Como resultado del crecimiento en ventas, y a pesar del enorme esfuerzo en el desarrollo de negocio, se van generando economías de escala en la actividad de negocio de Eurona Wireles Telecom, SA y Kubi Wireless, S.L., permitiendo cada vez una mayor generación de flujos de caja. Como muestra de ello, tenemos el incremento de hasta el 28% en el EBITDA, alcanzando los 3,2 millones de euros en el 2014 en Eurona España y Kubi España.

El negocio fuera crece de forma muy acentuada, llegando a duplicar los ingresos del año anterior, pero menos de lo estimado, alcanzando el 51% del presupuesto, y con unos costes fijos que penalizan de forma relevante el EBITDA al no alcanzar el umbral de ventas necesario, como es normal en un proceso de desarrollo e internacionalización del negocio.

A nivel de Grupo Eurona, se ha obtenido una Cifra de Negocio de 27,1 Millones de Euros, respecto a los 19 Millones de Euros del ejercicio de 2013 (incremento del 42%), y un EBITDA de 2,6 Millones de Euros (Cifras Agregadas, no Auditadas), frente a unas ventas estimadas de 32 millones de euros y un EBITDA de 5,1 millones de euros, según el Plan Estratégico del Grupo.

Como podremos analizar a continuación, la mayoría de las áreas de negocio han alcanzado las previsiones del 2014; sin embargo, los dos motivos fundamentales del desvío del presupuesto son: en primer lugar, la “no adquisición” de una compañía mexicana , cuyo proceso de adquisición se ha retrasado más allá del ejercicio 2014 (anunciado en HR del 30 de septiembre de 2014) y, en segundo lugar, la actividad de ingeniería desarrollada fundamentalmente en Perú, donde si bien es cierto que las expectativas en ventas se cumplieron (cartera de clientes superior a 15 millones de dólares), las operaciones no alcanzaron el presupuesto debido a las limitaciones de producción de un equipo de trabajo en arranque (2 millones de euros de cifra de negocios versus los más de 5 millones de euros presupuestados).

Si excluimos el efecto actividad ingeniería Perú y el efecto adquisición target mejicano estaríamos un 5% por encima de los ingresos y a un 83% del EBITDA presupuestados.

Durante el ejercicio 2014 los esfuerzos de la compañía se han seguido centrando en los dos core business del grupo: 4G en Casa y Hotspot. En ambos casos buscando la consolidación del negocio en España y saliendo fuera para implantar ambos modelos, sin dejar de lado la actividad tradicional, el Grupo Eurona está enfocando tanto su estrategia como sus recursos en el Core Business descrito de 4G en Casa y Hotspot ya que son las líneas de mayor potencialidad y crecimiento del negocio de la compañía.

El proyecto 4G en casa ha evolucionado tecnológicamente hacia un producto imbatible, hasta 100Mbps, a costes extremadamente competitivos (denominado Wireless fiber) manteniendo el posicionamiento de operador de proximidad. Esta área de negocio dará grandes sorpresas en los próximos años. Este modelo de negocio se está desarrollando y avanzando con gran interés en otros países como Reino Unido, Perú y Colombia y explorando en otros países como Chile.

Por otro lado, en el caso de la unidad de negocio de Hotspot, nuestro principal esfuerzo en el ejercicio 2014, y que seguirá siendo el mismo en el 2015, es el desarrollo de la nueva plataforma tecnológica (Hotspot 3.0) que permitirá ofrecer a nuestros clientes unos servicios de valor añadido avanzados que van más allá del uso tradicional de wifi en entornos cerrados y espacios públicos abiertos. Eurona Digital es otra apuesta del grupo que completa el enfoque en el área de hotspot tanto en el entorno nacional como en el internacional, especialmente América Latina.

El presupuesto que presentamos para el ejercicio 2015 sigue en línea con la estrategia de fuerte crecimiento, es ambicioso y se caracteriza por la consolidación del modelo 4G en Casa y el inicio de resultados sobre el esfuerzo realizado en la comercialización del modelo HotSpot 3.0 tanto en España como en el exterior.

De esta forma, esperamos una cifra de  Negocio tota del 49 millones de Euros con un peso específico del negocio internacional superior al 35% del total del Grupo para el ejercicio 2015. El EBITDA presupuestado es de 10,5 millones de euros, con un mayor esfuerzo todavía en España.

Leer informe ampliado y detallado: https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2015/04/33443_HRelev_20150430_2.pdf

Mas datos de interés:

Las perdidas en EURONA se reducen de 1.685.509€ a 1.268.620€

Estas pérdidas se deben a la puesta en marcha de nuevas líneas de negocio durante el año 2014 y eran esperadas, por otro lado Eurona ya comunico en HR el 7 de enero que este 2015 espera entrar ya en beneficios. (ver Hecho relevante)

Respecto a este punto el 30 de septiembre se había alcanzado un principio de acuerdo para adquirir ECNEX (ver hecho relevante) ,

Respecto a esto en las notas aclaratorias citan lo siguiente:

[C] La línea de la no adquisición de un target, cuyo proceso, tras la firma del MOU (de 30 de septiembre de 2014 a través de Hecho Relevante), se ha prolongado más allá del ejercicio 2014, no pudiendo considerarlo en la cifra de negocio del grupo en el ejercicio 2014, aunque sí se incluyó en el presupuesto la cifra de negocio de un target similar al anunciado en plan de negocio, según HR de 8 de Julio de 2015. Esta actividad se pretende que quede incorporada en el segundo trimestre del 2015.

Una eventualidad a la hora de la NO adquisición de la compañía mexicana ECNEX en el plazo inicialmente previsto y el retraso de la ejecución del contrato en Peru han impedido a la empresa alcanzar las estimaciones de 30M en ingresos y 5M de EBITDA , no obstante es dinero que terminará entrando en caja igualmente, por tanto no hay que preocuparse, sin este efecto la empresa habría alcanzado el 87% del EBITDA estimado y habría superado un 5% la previsiones de ventas.

Al ser una eventualidad no afectará a los resultados 2015

Expectativas 2015

A fecha de hoy, la compañía espera poder alcanzar acuerdos estratégicos con operadores de ambos lados del Atlántico para la expansión de su modelo de negocio llegando en algunos casos a acuerdos para compartir las necesidades de inversión en la red.

Dicho desarrollo es el que está previsto que aporte un crecimiento acelerado, como en el caso del mercado Español.

Seguidamente se presenta el desglose del Margen Bruto y el EBITDA para cada Unidad de Negocio presentado para España e Internacional.

EWT RES7

Estos acuerdos supuestamente serán como los alcanzados con CELLNEX para acelerar el 4ºG en España.

El patrimonio neto se dispara un 200% el ultimo año.

Dato muy importante al incrementarse su valor liquidativo.

EWT RES8

En el Balance agregado del grupo se ve lo siguiente:

EWT RES9

La deuda financiera neta de la compañía sería la siguiente:

Deudas a corto plazo (incluyendo partes vinculadas): 11.254.417€
Deudas a largo plazo (incluyendo partes vinculadas):   8.544.525€

Total:  19.798.942€

Caja actual

Efectivo y otros activos equivalentes: 7.036.938€
Inversiones financieras a corto plazo: 1.242.242€

Total: 8.279.180€

Deuda financiera NETA: 19.798.942€ – 8.279.180€ = 11.519.762€

La empresa no esta excesivamente endeudada y a priori esto supone una reducción de 500.000€ sobre nuestra anterior estimación de deuda 12 millones de €

Por ello estimamos lo siguiente:

En las previsiones actuales de 2015 incluyen el retraso de ECNEX que no se ejecutará su compra hasta junio de este año , por ello la empresa tiene las siguientes estimaciones para 2015

Ventas: 49,5 millones de €
EBITDA: 10,5 millones de €

Como sabéis Mas Móvil cotiza a 15 veces EBITDA  2015 por ello el retraso en la adquisición de ECNEX no debe afectar al valor, especialmente por que la empresa no subió ni el día que se anunciaron las negociaciones de compra de ECNEX.

Con estos datos y aplicando unos múltiplos de 15 veces EBITDA ,damos un valor a EURONA de 157,5 millones de €.

Esto quiere decir que el objetivo 2015 lo situamos en 5,05€.

Recordemos que MAS MOVIL a estos precios descuenta “hitos” a partir de 2016 y Eurona cotiza con descuento, por tanto pese a la pequeña rebaja por culpa de ECNEX, aplicando los mismos ratios, nos quedaría un potencial estimado del 70%

Por parte de la empresa estaría bien que se hiciera como CATENON, única empresa del MAB en dar avances trimestrales, eso mejoraría la visibilidad de la empresa al ofrecer información mas “actualizada”

Inversis la llave.

Inversis en 3€ compra en oculto y no parece dejarla caer, es quien maneja el valor, como dato vendió en la subida unas 150.000 acciones y de momento ha comprado por 3€ unas 12000€, parece tener caja suficiente para aguantar el valor, así que no esperamos caídas.

Por técnico

Sigue aguantando bien la zona de 3€, a corto plazo debe superar la resistencia de 3,11€ para iniciar de nuevo un tramo alcista hasta los 3,38€

Por abajo el 1º soporte se encuentra en 3€

la fuerte sobrecompra acumulada en la subida ha sido corregida, por ello es de esperar que en breve inicie un impulso al alza.

EWT210

 

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