CODERE: Ahora “SI” tiene una valoración adecuada.

Hemos recibido varias preguntas referentes a CODERE últimamente.

En noviembre de 2015 escribimos un post explicando los acuerdos definitivos de la compañía y como quedaría la misma: https://www.gesprobolsa.com/codere-se-convertira-en-la-29o-empresa-mas-capitalizada/

Por hacer un breve Resumen de la situación:

_Se hizo un canje de deuda, concretamente 1060 millones de € en bonos por 2474 millones de acciones, esto resultaba un canje de 0,428€ (casualmente donde se ha parado)

_Por entonces cotizando a 1,20€ como lo hacia era una autentica locura, pues la capitalización resultante en aquel momento era superior a los 3000 millones de €.

_Uno de los objetivos según el acuerdo era promover una OPA de exclusión que nosotros y distintos medios valorábamos en al menos 0,50€ tomando los ratios en aquel momento de sus comparables.  Una OPA que aun no se ha producido, pero si ocurriese, habría algo que ganar ahora mismo.

_Oficialmente la reestructuración se ha cerrado en el mes mayo de 2016 ( ver HR https://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=238187&th=H)y por tanto hasta  este cierre de 1º semestre no habrá un “balance actualizado” con los ajustes.

_Para ello debemos tomar nota de los resultados anuales de 2015 de CODERE y descontar a nivel de balance 1060 millones de € de deuda capitalizados, nos quedarían los siguientes ratios.

Nº de acciones: 2.529.714.561
Capitalización: 1.113.074.406€

Patrimonio neto: 451.000.000€
Veces fondos propios: 2,46

Deudas con entidades de crédito a corto plazo: 161.000.000€
Deudas con entidades de crédito a largo plazo: 89.300.000€
Obligaciones y otros valores negociables: 81,900.000€

Efectivo y otros medios líquidos equivalentes: 86.700.000€  

Deuda financiera Neta: 245.500.000€

Ratio deuda neta/EBITDA 2015 = 0.96

Ingresos totales: 1.639.500.000€  Ratio veces Ventas: 0,67
EBITDA: 254.600.000€  Ratio ve/EBITDA 2015  5,37 (este ratio refleja descuento)

Resultados 2015:

https://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=235450&th=H

Si tomamos un cuadro de comparables veremos como ahora SI está en una valoración adecuada.

CDR COM1

Resumiendo: A falta de conocer los resultados del 1º semestre en los que lógicamente habrá ganancias espectaculares por la conversión de deuda, queda saber su situación a nivel de balance, la cual no debería diferir en exceso de lo comentado anteriormente.

Lo que queda por saber es la capacidad que tendría la empresa de generar beneficios con esta nueva estructura de capital, algo que no se sabrá hasta el 3º trimestre , un trimestre que no recogerá impactos a favor o en contra de ningún tipo como tenia hasta ahora.

Comprando ahora si hicieran la OPA pendiente, al menos 0,50€ como ya indicamos en su momento tendrían que dar.  La diferencia es que por entonces valía 1,20€ y ahora vale 0,44€.

Los bloques:

Casualmente desde que se hizo la conversión y se admitieron las nuevas acciones a contratación hay operaciones “raras” de bloques y casualmente posterior a dichas operaciones alguien vende las acciones.

Tenemos el ejemplo de comienzos de mayo y de este final de junio.

Si se hacen recuento de acciones tenemos un bloque de unos 11M de acciones el día 21 de junio.

Desgraciadamente quitaron 1º las agencias (ya no se ve quien compra o vende) y después las posiciones cortas (ya no se sabe donde se abren o cierran cortos)

Concretar así algo es difícil, pero aun así se pueden hacer aproximaciones 13,8 millones de acciones que se han negociado desde esa fecha hasta el día de hoy, puede decirse que quien hiciera ese bloque ya ha vendido o está a punto de terminar de vender.

Además el canje ha sido a 0,428€, por lo que vender por debajo de estos niveles ,quien haya convertido acciones perdería dinero, igualmente por la situación de la empresa no vale mucho la pena vender.

Por técnico

La directriz bajista desde los máximos de 0,74€ ha sido superada lateralmente , ahora mismo solo quedan los máximos de estos días en 0,46€, en caso de conseguir superar esta resistencia es factible un movimiento 1º a 0,49€ y posteriormente a 0,62€ donde tiene los mínimos anteriores.  Esto último sería lo más razonable.

El estocástico refleja sobreventa extrema en estos momentos y el MACD igual, será clave pasar 0,46€ para que mejoren los indicadores.

CDR55

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