Ya hemos comentado CODERE en mas de una ocasión pero este era el resumen:
Codere cuenta con lo siguiente:
Patrimonio neto negativo a cierre del semestre de: 489 millones de €
Este patrimonio negativo se incrementa respecto a diciembre en 38 millones de €
http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=227784&th=H
Los resultados arrojan una perdida neta a cierre semestral de 29,7 millones de €
http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=227785&th=H
Los bonos, la empresa le cuesta la financiación un 8,25% y un 9,25% ,una barbaridad.
http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=227636&th=H
De ahí que necesite tantas acciones y los expertos independientes determinaran que carece de valor
Sobre el precio de las acciones HR2 http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=211116&th=H
3. Las decisiones adoptadas por el Consejo de Administración de Codere, S.A. en relación con la suscripción del Contrato de Lock-Up han tomado en consideración, entre otras circunstancias, dos valoraciones independientes solicitadas por el Consejo de Administración. Dichas valoraciones concluyen una valoración de la empresa que, una vez deducida la deuda, resulta que las acciones carecen de valor económico.
Luego hay que añadir conversiones: http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=211095&th=H
Los Sampedro pasarán del 70% al 2%
Eso significa lo siguiente: CODERE actualmente tiene 55.036.470 acciones de las cuales los Sampedro controlan: 38.525.529 acciones. Estas acciones tras la reestructuración supondrán solo un 2% del capital, el grupo pasará a tener 2.529.714.561 acciones http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/DatosEntidad.aspx?nif=A-82110453
Hoy se ha aprobado lo siguiente:
PRIMERO.- Aprobación de un aumento de capital social por un importe de cuatrocientos noventa y cuatro millones novecientos treinta y cinco mil seiscientos dieciocho euros con veinte céntimos de euro (494.935.618,20 €), mediante la emisión de dos mil cuatrocientos setenta y cuatro millones seiscientas setenta y ocho mil noventa y un (2.474.678.091) nuevas acciones ordinarias de veinte céntimos de euro (0,20 €) de valor nominal cada una de ellas, de la misma clase y serie que las actualmente en circulación, cuyo desembolso se llevará a cabo mediante compensación de créditos, con el fin de capitalizar los derechos de crédito procedentes en último término de los bonos senior por importe nominal de 760.000.000 de euros y de los bonos senior por importe nominal de 300.000.000 de dólares americanos emitidos por Codere Finance Luxembourg, S.A. Sujeción de la efectividad del acuerdo al cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas relativas a la ejecución del proceso de reestructuración.
2. CONDICIÓN SUSPENSIVA 12.1 La efectividad del presente acuerdo está sujeta suspensivamente a que, en relación con el procedimiento del Scheme previsto en la Ley de Sociedades del Reino Unido (UK Companies Act) de 2006 cuya finalidad es obtener una autorización judicial favorable para implementar la reestructuración del balance del “Grupo Codere” y que iniciará la sociedad Codere Finance (UK) Limited (“Codere UK”) ante la Corte Superior de Justicia de Inglaterra y Gales (la High Court of Justice in England and Wales) (i) se hayan cumplido (o dispensado) la totalidad de las condiciones a las que se somete la eficacia de la reestructuración y (ii) se hayan realizado todas las actuaciones que el Scheme requiera que deban realizarse con carácter previo al presente aumento. El cumplimiento de las condiciones (i) y (ii) será acreditado mediante una comunicación dirigida al consejo de administración de la Sociedad por parte de Codere UK, en cuanto entidad que inicia el procedimiento de Scheme.
http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=230414&th=H
El canje de 1060 millones de € en 2474 millones de acciones supone valorar cada acción de CODERE en 0,428€
Con la reestructuración aprobada comprar CODERE a 1,20€ (dado que no se podrá participar en la reestructuración) supone valorar a la compañía ajustes incluidos en 3.035.657.473€ , esto situaría a la empresa como 29º empresa mas capitalizada en España.
Ver RANKING
Además volvemos al punto anterior de la OPA, según expertos independientes las acciones carecían de valor por tanto el precio que pueden dar en la OPA teniendo en cuenta todas las acciones que tienen que emitir será muy bajo.
Es decir, al final los accionistas actuales están sujetos a valoraciones de expertos independientes que determinarán cuanto se pagará en la OPA.
La pregunta es ¿Cuanto ofrecerán por CODERE?
Los bonos que se capitalizan figuran en el balance anteriormente comentado como Bonos c/p y tienen un valor de 1215,10m de €.
Al convertir estos bonos en acciones de la compañía se podría decir que la empresa pasará a tener un patrimonio neto positivo de 577 millones de € y una capitalización de 3035 millones de €
¿Sería posible pagar por CODERE 5,25 veces fondos propios?
Si vemos una comparativa del sector a nivel mundial nos encontramos lo siguiente:
CODERE:
No se sabe si tendrá ganancias. (no hay dato)
Precio valor contable (+ de 5 veces tras la reestructuración)
Flujo de caja de explotación en 2014 20,8M de € (145 veces)
Precio Ventas o veces ventas 2014 (2,19 veces)
Veces/EBITDA aproximadamente tras la reestructuración: 22 veces.
http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=219253&th=H
Con estos datos que se puede ver que son desproporcionados respecto al sector y teniendo en cuenta que se servirán de informes expertos independientes para lanzar la OPA (expertos que van a beneficio de comprador como DEOLEO, CVNE ,DLH y otros escándalos varios), se podría decir que el precio de la OPA no debería diferir mucho de 0,40-0,60€ como máximo.
A 0,60€ Valorarían la empresa a 0.60 aproximadamente en 1/1 veces ventas, unas 2 veces fondos propios y unas 12 veces EBITDA , mas acorde con el cuadro de arriba.
Evidentemente, hasta la OPA “debería” quedar tiempo…. Debe obtenerse la homologación judicial (puede llevar unos meses como paso en AMPER) y ahí convertirse las deudas en acciones , una vez ocurra eso lanzaran la OPA (aunque podría ocurrir antes)
La OPA será de exclusión o se vende o se queda uno de accionista de algo que no cotiza.
Antes que jugárnosla a CODERE donde la banca canjeará deudas a 0,428€ por acción preferimos jugárnosla a GALQ , aquí la banca ha entrado a 0,382€ y la cotización sigue a 0,27€