Este es un valor que muchos nos preguntan, su bajo precio lo convierten en una compañía aparentemente atractiva para el inversor.
Hoy a presentado los resultados que a continuación mostramos y mas abajo explicaremos donde esta el “truco o trato”
PRINCIPALES TITULARES
El EBITDA ajustado a tipo de cambio constante (215 millones de euros) se incrementa un 7,4% (aunque desacelera a +2,1 % en el tercer trimestre estanco)
la publicidad en España sigue mostrando signos frágiles de recuperación, con un cambio de tendencia positiva en septiembre. En Portugal, en la publicidad se consolida la recuperación de los últimos meses.
en Latam continúa el crecimiento en moneda local (tanto en Santillana como en Radio) a pesar de la ralentización en el crecimiento de algunas economías (principalmente Brasil y Chile).
la reducción de costes y el control de las inversiones continúa en todas las áreas del grupo.
Enfoque en la ejecución del plan de refinanciación:
780 millones de euros de deuda cancelada hasta la fecha y acuerdo firmado con Telefónica para la venta de Canal +.
Alta visibilidad de alcanzar el compromiso de reducción de 1.500m con las acciones ya tomadas.
La publicidad en España muestra un comportamiento irregular pero con un cambio de tendencia
En España, los ingresos publicitarios ajustados del Grupo en los 9M de 2014 descienden un -2,4%. Tras tres trimestres irregulares, septiembre muestra crecimiento.
En la radio, La publicidad local consolida su tendencia de crecimiento (+4,4% acumulado, con crecimiento positivo en cada uno de los últimos 9 meses). Publicidad en cadena sigue sin mostrar una tendencia clara. La prensa modera su caída en los últimos tres trimestres
En Portugal, los ingresos publicitarios de Media Capital crecen un +14,1% (+14,8% en TVI y +9,7% en MC Radio).
Las actividades en Latinoamérica continúan con crecimientos sólidos en moneda local pero con impacto negativo del tipo de cambio
En Latam, crecimientos sólidos en moneda local en Educación (+9,9 %) y Radio (+4,6%) excluyendo el impacto del cambio en el perímetro de consolidación. El trimestre estanco (+24,3% y -8,6% respectivamente) se vio afectado por la ralentización de la economía en varios países de la zona [y el efecto Mundial de Futbol].
Impacto negativo por la evolución de los tipos de cambio en los 9M, que alcanza 73,4 millones de euros en los ingresos y 22,6 millones a nivel EBITDA (55,5 en ingresos y 15,4 en EBITDA en el 1S)
62,5% del EBITDA del Grupo procedente de Latam a tipo de cambio constante.
El grupo sigue transformándose
La publicidad digital ajustada se incrementa en un 14,8%.
En el negocio de prensa, la publicidad digital representa ya un 30% de los ingresos publicitarios (+32.1%en el 3T).
Navegadores únicos medios a las páginas web de crecen +15%, alcanzando más de 88 millones.
Sistemas de Educación Digitales continúan su desarrollo en Latinoamérica mejorando márgenes significativamente (aumento de 15millones de contribución a nivel de EBITDA).
Sigue el esfuerzo en reducción de gastos y control del capex
Caída en costes operativos por un total 57,7 millones de euros, (-6,1%).
Los costes de personal ajustados se reducen en 28,1 millones de euros (total Grupo -8,9%; España, -13,5%, Portugal, -3,3%; Latam, -3,9%).
Se ha renovado la totalidad de los acuerdos colectivos y se ha llegado a acuerdos de reducción de personal y de desindexación de remuneración en distintas áreas.
Revisión de inversiones operativas para canalizar recursos a las áreas de crecimiento, principalmente Santillana
El Grupo sigue enfocado en la ejecución del plan de refinanciación
El Grupo sigue enfocado en la ejecución del plan de refinanciación: cancelación de 780 millones de euros mediante recompra de deuda a descuento (c.25%) con fondos procedentes de:
Ampliación de Capital de 100 millones de Euros a 0,53 Euros por acción.
Venta del 13,68% de Mediaset España.
Acuerdo para la venta del 56% de Canal+ a Telefónica por un precio inicial de 750 millones
La deuda bancaria neta del Grupo se sitúa en 2.599,72 millones de euros a 30 de septiembre de 2014 (2.500 millones de deuda bruta en la cabecera del Grupo), frente a 3.300,76 en diciembre de 2013.
Educación
En los 9M de 2014 se han cerrado todas las campañas del Área sur mostrando en su mayoría un buen comportamiento en moneda local.
Quedan pendientes de cierre las campañas de España, México y la institucional de Brasil, fundamentalmente.
España: A septiembre de 2014, la campaña, que llevaba retraso a junio, muestra un buen comportamiento, pese a las dificultades de la implantación de la nueva ley de educación, gracias al esfuerzo comercial y de control de costes.
Los ingresos crecen un +3,2% y el EBITDA un +5,4%.A pesar de que la campaña está pendiente de cerrarse, se espera que termine con crecimiento respecto a 2013.
Brasil: queda por registrar la venta institucional. Dado que el volumen de compras públicas del gobierno ha sido menor de lo esperado y los precios no han recogido el impacto total de la inflación, se prevé difícil mantener el mismo volumen de ingresos a pesar de haber mantenido cuota de mercado.
México: la campaña ha tenido un comportamiento normal, en línea con lo esperado y no se esperan cambios significativos para finales de año
Los sistemas de enseñanza digitales (UNO) continúan su desarrollo en Latinoamérica mejorando notablemente su rentabilidad: EBITDA 9M 2014, 13,8 millones de euros, frente a un EBITDA de -1,3 millones de euros en 9M 2013.
Los ingresos ajustados a tipo de cambio constante crecen un +8,2% (España, 3,1%; Brasil, 6,5%; Méjico, 4,3%; Argentina, 41,8%; Chile, 16,5%) El tipo de cambio tiene un impacto negativo en ingresos de Santillana en los 9M de 2014 de 61,7 millones de euros; en el 1S 2014 de 58,8 millones de euros
El EBITDA ajustado crece un 14,1% en moneda local (-0,6% en euros), con un impacto FX de 20,3 millones de euros.
Radio
La publicidad en España disminuye un 2%, mostrando un peor comportamiento en los meses de julio y agosto, cuya caída se debe a efectos estacionales como el mundial de fútbol, que ha afectado negativamente sobre todo a este medio. En septiembre se aprecia un cambio de tendencia, que se espera se pueda mantener para el resto del año.
La publicidad en América Latina aumenta en moneda local en todos los países.
Los resultados reportados son impactados por:
El tipo de cambio tiene un impacto negativo en los ingresos de radio de 10,9 millones de euros (2,2 millones en EBITDA).
El cambio en la consolidación de México y Costa Rica que pasan de consolidarse por integración proporcional a hacerlo por puesta en equivalencia por un cambio en la normativa contable internacional adoptada por la UE que impacta desde enero 2014.
Excluyendo estos impactos, los ingresos publicitarios de Radio Latam se habrían incrementado un 5,3%, con un peor 3T estanco en Chile (afectado por el cambio de gobierno en este país) y Colombia (esperamos recuperación a lo largo del año).
Continúa el esfuerzo en control de costes (-4,8% en términos ajustados), principalmente en costes de personal en España (-8,4% ajustado en el periodo).
EL EBITDA ajustado de la Radio alcanzó en el 3T acumulado los 37 millones de euros (+13,5% respecto a 9M de 2013, y +20,3% ajustado por FX); en España el EBITDA ajustado mejora en 6,4 millones de euros.
Prensa
Los ingresos publicitarios se reducen en -3,8%, (El País -8,1% y AS +14,8%)
En términos ajustados, la publicidad tradicional se reduce en un -15,2%, compensada en parte por el buen comportamiento de los ingresos de publicidad digital que se incrementan en un 19,3% (representan ya un 30% del total de ingresos publicitarios de la división) y por los ingresos de nuevos negocios (eventos), que crecen un 30%.
Destaca la fortaleza de As donde los ingresos de publicidad digital crecen un 27,4% y representan más del 50% del total publicidad.
Los ingresos de circulación se reducen el -16,7%.
Fuerte crecimiento de otros ingresos (+16,2%), principalmente promociones. En los 9M se han generado ingresos por deducciones fiscales, que no se han imputado a ingresos versus 4,7 millones imputados en los 9M de 2013.
Fuerte control de costes en todas las partidas (-2,8% en términos ajustados y -9,5% en costes de personal).
El EBITDA ajustado de prensa asciende a 5,3 millones de euros (-58,3% comparado con los 9M de 2013, o -33,4% si se ajustan las deducciones fiscales registradas en 2013, pero no activadas en 2014).
Media Capital
Los ingresos publicitarios se incrementan en un +14,1% en cifras acumuladas en los 9M de 2014 (1T, +5,3%; 2T,+26,4%; 3T, +8,7%). Muy buen comportamiento, tanto en la televisión (+14,8%) en los 9M de 2014, como en la radio (+9,7%). Es importante resaltar que la recuperación de la publicidad en Portugal empezó en el 2S del 2013.
Descenso de otros ingresos, en los 9M de 2014 (-19,3%), fundamentalmente por la caída de las llamadas de valor añadido.
El EBITDA ajustado asciende a 25,4 millones de euros y crece un 5,6% debido no sólo a la estabilidad de los ingresos sino también al esfuerzo de control de costes.
Venta de Canal +
En junio de 2014 se formalizó con Telefónica el contrato de compraventa del 56% de Canal+ por un importe inicial de 750 millones de euros.
El precio está sujeto a ajustes habituales en este tipo de operaciones hasta el cierre de la transacción, mas un ajuste específico en función de la resolución del arbitraje con Mediapro sobre la repercusión de costes de las temporadas 2012-2015.
La operación ya está aprobada por el panel representativo de los bancos y está únicamente sujeta a la autorización por parte de las autoridades de competencia.
El expediente de autorización administrativa de la operación ha sido trasladado por parte de las autoridades comunitarias al órgano supervisor español, la CNMC (Comisión Nacional de los Mercado y la Competencia). Este expediente se encuentra en fase de tramitación por dicha comisión, cuyo informe no vinculante será sometido posteriormente a la aprobación del Consejo de Ministros.
La firma del contrato de compraventa genero una pérdida contable en las cuentas consolidadas de PRISA de 2.064 millones de euros y de 750 millones en las cuentas individuales. Esta pérdida en el individual genero un desequilibrio patrimonial que fue compensado por una conversión automática de parte de la deuda del holding en préstamos participativos en una cuantía suficiente para compensar dicho desequilibrio patrimonial. Esta conversión estaba contemplada en el acuerdo de refinanciación firmado por el Grupo en Diciembre del 2013.
El importe de la conversión de deuda en préstamos participativos (PPL’s según la denominación contractual) fue de 507 millones de euros, y tuvo lugar el 15 de Septiembre.
Los resultados de esta transacción se presentan en la cuenta de resultados consolidada en “Resultado de operaciones en discontinuación” y los activos y pasivos como “Activos no corrientes mantenidos para la venta” y “Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta”.
Cuenta de pérdidas y ganancias consolidada
La comparación de los resultados del primer semestre de 2014 y el de 2013 se ve afectada por una serie de elementos extraordinarios que afectan a ingresos, a gastos de explotación y a amortizaciones y provisiones. A efectos de realizar una comparativa homogénea, a continuación se presenta una cuenta de resultados consolidada del Grupo junto con las principales magnitudes ajustadas de efectos extraordinarios:
Durante los primeros nueve meses del año, excluyendo efectos extraordinarios y tipo de cambio.
Los ingresos de explotación crecen un 0,8%.
El EBITDA ajustado crece un 7,4%.
Continúa la mejora de márgenes
Fuente y mas información en el documento de declaración intermedia de resultados http://www.cnmv.es/portal/AlDia/DetalleIFIAlDia.aspx?nReg=2014127607
Conclusiones:
Viendo a simple viste se podría decir que PRISA ha presentado unos magníficos resultados al conseguir un beneficio de 78,77 millones de € durante el 3º trimestre.
Aquí es donde viene el “truco o trato”
1º Truco “tipo de cambio constante”
Esto significa dar las ventas procedentes de países en otras divisas sin tener en cuenta el tipo de cambio, sirve para hacer una comparativa respecto a un año antes, pero no da una imagen real en € de la variación.
2º Truco “resultado positivo en último trimestre”
Viendo las cuentas aparece que PRISA ha ganado en el periodo julio/septiembre 78,77 millones de € , esto se debe en gran medida a la recompra de deuda por parte de la compañía, es decir, es un resultado real, pero dicho resultado es un “extraordinario” y no procede de la propia actividad de la empresa.
Descontando este impacto podríamos decir que PRISA ha perdido en el periodo (julio/septiembre) 23,85 millones de €
3º El Trato “La venta de Canal +”
En junio de 2014 se formalizó con Telefónica el contrato de compraventa del 56% de Canal+ por un importe inicial de 750 millones de euros.
Prisa ha conseguido cerrar la venta de Canal + , eso si, dejando una pérdida de 2.064 millones de euros, perdida que ni la propia CNMV entiende y ya ha pedido explicaciones ( ver articulo ) , la empresa reconoció al organismo pasar por “problemas de liquidez” ,de ahí que se viera en la necesidad de vender a la “baja”
Esto deja la deuda de la siguiente forma
La deuda bancaria neta del Grupo se sitúa en 2.599,72 millones de euros a 30 de septiembre de 2014 (2.500 millones de deuda bruta en la cabecera del Grupo), frente a 3.300,76 en diciembre de 2013.
Esto le genera a PRISA en gastos de financiación 84,99 millones de € en 9 meses, con los ajustes de 2013 solo ha conseguido reducir en 7,35 millones de € los gastos de financiación.
Si restamos los 750 millones que obtendrá de Telefónica una vez reciba autorización de competencia, etc… quedaría de la siguiente manera: 1.849,72 millones de € de deuda.
4º “Trato ajustes insuficientes = a mas ventas”
La empresa sigue siendo incapaz de ganar dinero por su propia actividad, en gran parte por los elevados costes de financiación de su elevada deuda.
La única salida que le queda a PRISA es vender Santillana y quedarse únicamente con el negocio de Prensa y Radio.
Esto es algo que lleva especulándose desde hace tiempo pero nunca ocurre.
Capitalización de PRISA
Nº de acciones: 2.143.699.014
Capitalización bursátil: 535.924.753 €
NOTA: El número de acciones se va incrementando a medida que tenedores de warrants van convirtiéndolos en acciones, por tanto el numero se irá incrementando poco a poco de aquí a fin de año.
Para entrar: Si definitivamente anuncia la venta de Santillana se podrá comprar, su deuda quedará eliminada y la empresa será rentable, el problema es que la empresa intenta subsistir sin tener que realizar la venta de su “buque insignia” y eso lleva lastrando años los resultados.
Opción meramente especulativa: Esta es otra posibilidad, comprar únicamente por análisis técnico, por ejemplo cuando consiguió la ruptura de 0,22€, aunque es desaconsejable.
Mañana se puede disparar: Nada mas conocerse los resultados el valor descendió prácticamente a 0,22€, desde ahí que era el GAP alcista consiguió rebotar para cerrar plano.
Lo que vende de una noticia es el titular y alguien que lea el titular “PRISA gana 78 millones de € en el 3º trimestre” sin profundizar en la situación real se mete sin pensarlo. Por desgracia la realidad es otra y las expectativas a día de hoy no son buenas.
Por técnico
Viendo el grafico se aprecia una clara ruptura de la resistencia de 0,22€, esta ruptura nos ha llevado a un precio de 0,25€ acercándose así al 1º objetivo marcado en 0,31€.
En el corto plazo PRISA seguirá alcista siempre que no pierda 0,22€ y bajista siempre que no supere los 0,308€ que es por donde pasa su bajista desde máximos.
De momento buen técnico que no es poco, pero si la empresa no mejora urgentemente seguirá goteando a la baja.
