NATRA Algunos datos nuevos de interés para todos.

Hay 2 datos de interés, 1 medio que se hace eco y enfoca la situación en la refinanciación y datos concretos del papel de Kutxabank

Natra desconsolida su participación en Reig Jofre (Natraceutical)

Rubricará su nuevo contrato de refinanciación a finales de marzo

Herminia Martínez

El grupo Natra contempla en sus cuentas de 2014 su participación, del 12,96%, en Laboratorio Reig Jofre (LRJ) -nuevo nombre de Natraceutical, tras la absorción de la anterior Laboratorio Reig Jofre- como disponible para la venta. Esa consideración, que supone la desconsolidación en las cuentas del grupo, ha contribuido a las abultadas pérdidas netas de Natra en el ejercicio. De hecho, ha provocado en el balance consolidado unos resultados financieros de -8,2 M€, por haberse contabilizado esa participación al valor de mercado del 31 de diciembre. Dada la revalorización bursátil de LRJ, el impacto de dicha salida del perímetro de consolidación habría sido de signo positivo a fecha de hoy. “A precios actuales de mercado, habría supuesto un beneficio financiero en torno a 12 M€”, se apunta.

La desconsolidación de Laboratorio Reig Jofre (LRG) obedece a la pérdida de control accionarial por parte de Natra, al pasar de una participación del 46,24% en la anterior Natraceutical -sociedad que se consolidaba por integración global y en la que Natra tenía los derechos políticos del 50,06%- al 12,96% de la sociedad resultante de la fusión. Esa modificación en la consideración de LRJ se ajusta a las pretensiones ya adelantadas por la propia Natra y al requerimiento recibido de analistas, pues viene a conformar en la compañía un valor bursátil más puro, ya sólo referido a chocolates. “Muchos analistas nos lo pedían; los inversores que deseaban invertir en Natra, como empresa chocolatera, se encontraban que su balance incluía también una filial de componentes nutricionales”, han señalado a Alimarket representantes del grupo.

Así pues, a partir de ahora, LRJ ya no se incluirá en el balance de Natra, al convertirse en una inversión financiera. De ese modo, sólo aparecerá en las cuentas, con la minusvalía o plusvalía que generen los cambios en su valoración. Aunque legalmente dicha participada ha pasado al epígrafe de activos “disponibles para la venta”, Natra no ha decidido -según se asegura- una posible retirada accionarial, opción que sí se había barajado antes de la fusión de Natraceutical y LRJ. De cualquier modo, como se anunció, la intención de los dos principales accionistas de la nueva LRJ -la propia Natra y Reig Jofre Investmente, ésta titular del 74%-, es aumentar el free flotat de LRJ. Esa medida, dirigida a dotar de más liquidez a la participada, se haría “de forma planeada y ordenada”.

Con su fusión con Natraceutical, LRJ se ha convertido en el quinto laboratorio cotizado de España, con unos ingresos proforma en 2014 de 152,49 M€ y unos resultados antes de impuestosde 9,23 M€, frente a la facturación de 29,5 M€ de Natraceutical ese ejercicio y sus beneficios antes de impuestos de 2,09 M.

Debido a la nueva financiación obtenida, Natra cerró 2014 con un aumento de su deuda financiera de 14,33 M€ y un importe total de 161,10 M€. Ahora, la compañía informa de haberse abstenido del pago de la cuota e intereses correspondientes al 19 de enero de 2015 y haber logrado, en el marco de las negociaciones para el nuevo acuerdo de refinanciación, un acuerdo de espera (Standstill) hasta el 18 de abril. Entre tanto, espera concluir las conversaciones y trámites para el nuevo acuerdo, que espera rubricar a finales de este mes de marzo, según se indica.

Carafal y Auriga -que entró en Natra en noviembre de 2014– encabezan el accionariao de la compañía, con el 12,48% y el 9,77%, respectivamente.

Repunte de ventas en chocolates

Las cuentas de 2014 confirman la recuperación del negocio de chocolate y cacao de Natra, en términos de ingresos y rentabilidad, que comenzó a producirse en el tercer trimestre estanco. Así, tras la disminución de ingresos, del 1,1%, entre enero y junio, la facturación aumentó un 5,6% en la segunda parte del año.

El buen comportamiento de las ventas en el área EMEA (Europa, Oriente Próximo y África) y en Asia explican un incremento del 3% en los ingresos de dicho negocio, que alcanzaron así 339,5 M€. Por productos, dicho ascenso se debió sólo al área para uso industrial, que registró un ascenso del 12%, al pasar de 97,4 M€ a 109,6 M€. En cambio, la división de chocolates para uso industrial retrocedió de 232 M€ a 229,8 M.

A nivel geográfico, las ventas totales en EMEA aumentaron un 2,9%, para aportar 298,2 M€, alza gracias los artículos para uso industrial, con un aumento de ingresos del 12,1%. La comercialización en Asia se incrementó un 40,7%, hasta 11,6 M; y las ventas en América disminuyeraon un 6,5%, para suponer 29,6 M. La causa de ese retroceso al otro lado del Atlántico está en “la reducción del precio del polvo de cacao, para el que Estados Unidos es uno de los principales mercados y enla decisión de varios clientes de la división de consumo de simultanear la reformulación de productos actuales y nuevos lanzamientos con el inicio de la producción en la nueva fábrica de Natra en Canadá”.

http://www.alimarket.es/noticia/178901/Natra-contempla-su-50-6–de-Natraceutical-como-disponible-para-su-venta

Conclusión

Las pérdidas fueron por culpa de Natraceutical, su puesta en valor fue la causante de la situación, actualmente su valor real ronda los 50 millones de € y supone una valoración 20 millones superior al precio del cierre del 31 de diciembre, plusvalía que tendría actualmente.

Natra no puede seguir soportando unos gastos financieros de 14 millones de €.

Muchos comparan la situación con AMPER pero es bien distinta, Natra de momento no ha solicitado preconcurso, sigue negociando con la banca y espera cerrar este mes la refinanciación.

Las principales diferencias entre AMPER y NATRA son las siguientes

NAT RES9

Datos de AMPER extraídos de la CNMV http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/DatosEntidad.aspx?nif=A-28079226

Como se puede apreciar son grandes las diferencias, en esencia por que NATRA tiene patrimonio neto positivo y tiene una participación en una empresa buena y saneada como es JOFRE que a precios de mercado ronda los 50 millones de €.

Las ventas de NATRA son mas del doble superiores a las de AMPER y aquí viene el dato curioso, mientras AMPER tuvo unos gastos financieros de 17,9 millones de € para una deuda de + de 250m de €, NATRA tuvo unos gastos de 14,5 millones de € para una deuda de 161 millones de €

Tal como dicen en el articulo NATRA puede usar como hizo Sacyr con REPSOL su participación en jofre como “garantía de pago” ,especialmente ahora que no consolida en el grupo.

Por ello si NATRA decidiera vender JOFRE le entraría en caja unos 50/60 millones de €  (siempre que cotice por encima de 0,30), si además consigue cierta “quita” en la refinanciación su deuda podría bajar de 100 millones de €.

Una deuda inferior a 100 millones de € y una financiación mas razonable al 6% (como AMPER) permitiría a NATRA reducir sus gastos financieros a menos de la mitad, unos 6-7 millones de €, algo totalmente asumible para una empresa que factura 370 millones de € anuales.

Las nuevas condiciones permitirían a la empresa volver a ganar dinero de forma sostenida e ir año a año reduciendo deuda para dejarla a 0.

Solo debe hacer bien las cosas, de ahí que mas que los resultados (deteriorados por poner en valor su participada y que no volverán a producir nuevos deterioros) , la clave sea ahora que deparara el futuro de la empresa como chocolatera y la refinanciación que se anunciará este mes es clave para valorar de forma mas precisa la nueva situación de NATRA.

No obstante mientras NATRA capitalice menos que el valor de su paquete en JOFRE seguirá estando barata, históricamente siempre ha cotizado unos 40 millones de € por encima y unas buenas condiciones en la refinanciación deberían llevarnos a precios indicados en anteriores informes de 1,60 como poco.

La noticia de la refinancion si consigue buenas condiciones debe servir para poner en valor a la compañía, todas las empresas que recientemente han refinanciado deuda: INYPSA, Cementos Portland , Adveo ,Grupo San Jose, etc… han subido en bolsa con mucha fuerza.

Posibilidad de OPA

La salida de Kutxabank reduce el núcleo duro de accionistas a solo el 22% en el consejo, esto puede provocar cualquier tipo de movimiento corporativo, recordemos que cualquier empresa que se haga cargo de NATRA añadiría una facturación de 370 millones de €, solo por pagar 50 millones de € y asumir la deuda de 160 , un autentico chollo.

En el año 2009 Barry Cadebout se iba a fusionar con NATRA para dar lugar al gran gigante mundial del Chocolate, por entonces se rompieron las conversaciones por diferencia de valoración entre ambas compañías, de aquellas NATRA cotizaba a 3,50€ , ahora lo hace escasamente a 1€, indicador que podría volver a la carga la gigante suiza.

KUTXABANK Dato real de su participación

NAT KUT1

Recientemente comentamos (el pasado jueves) que la KUTXA tendría aproximadamente entre unas 170.000 y 500.000 acciones.

Se ve que en el año 2014 las compra/ventas correspondían a particulares, con el dato actualizado de saldos de la CNMV que mostramos queda todo mucho mas claro.

Este dato corresponde al 24 de febrero, por ello si en esas fechas tenia 2,138,670 acciones y entre el 25 de febrero y el 3 de marzo han vendido 1.936.878 acciones, podemos concluir que le quedarían solamente 200.000 acciones.

Mañana deberían estar fuera si o si.

Ver saldos entre el 25 y 3 de marzo 

NAT SALDOS8

Estos saldos indican como se puede ver que salvo la KUTXA las agencias van compradas, tras la Kutxa el mayor vendedor es de solo 43000 acciones, el resto de las agencias están compradas.

las ventas de la KUTXA han supuesto perfectamente un deterioro de 0,20€ si no mas en el precio, por ello tras su salida es de esperar que el valor suba dado el interés comprador general.

Por técnico

El valor ha descendido hacia el GAP alcista del ultimo impulso vigente en 0,99€, a corto plazo para ver una figura de vuelta al alza debe superar 1,03€, hoy lo ha intentado pero la Kutxa lo ha impedido, incluso la propia Kutxa con una venta de 75000 a las 17:27 ha deteriorado algo el cierre que pudo ser a 0,99€.

Mañana seguramente ya estarán fuera ,si no es por la mañana si por la tarde, con ello es de esperar el inicio de un impulso alcista nuevamente con objetivos en la zona de 1,26€ y mas arriba el objetivo pendiente de 1,55-1,65€

El Doji que ha dejado hoy al cierre puede suponer una vuelta en isla si mañana consigue abrir con GAP alcista y superar 1,03€.

Por abajo dadas las circunstancias y las expectativas positivas a corto plazo (anuncio de refinanciación este mes) ,es difícil que pierda 0,92€.

Hoy fue un día negativo en líneas generales para todos los chicharros.

NAT72

No Comments to “NATRA Algunos datos nuevos de interés para todos.”

  1. […] los datos “teóricos” que apoyan una subida los podéis ver en análisis anteriores, todos ellos siguen […]

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