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El pasado día 15 de enero publicamos un informe “provisional” en el que comparábamos la situación con BANKIA , que fue la ultima operación acordeón del mercado ( ver informe con grafico de BANKIA, no tiene desperdicio )
En el informe del 1 de marzo coincidiendo con la presentación de resultados nos enteramos que Colonial no valía ni 1€, basándonos siempre en el NAV, en el mismo explicábamos los motivos que provocaron la caída. https://www.gesprobolsa.com/?p=18202
En el informe del 8 de abril ( ver informe ) conocíamos los detalles de la ampliación que era en proporción 13 a 1 a 0,43€ y ya dábamos un valor teórico del derecho, por tanto no nos pilla de nuevas todo esto.
¿Qué ha pasado hoy?
Iniciamos lo que ha ocurrido partiendo del 1º informe, en el comentábamos lo que ocurriría hoy como una “fase 3”, repasemos lo siguiente ¿habremos acertado?
Fase 3 se inicia el periodo de suscripción preferente
En esta fase los inversores no sabrán que hacer, este día quien se haya quedado con acciones de Colonial el día anterior tendrá un derecho de suscripción que le dará opción a comprar 9 acciones nuevas (aproximadamente) por cada una antigua.
Supongamos que el valor de Colonial se encuentra en 1,30€
Pues cada accionista recibiría 1 derecho de valor 0,72€ que dará opción a comprar 9 acciones nuevas a 0,50€.
0,08€ de prima por cada titulo + 0,50€ por acción, es decir, por cada derecho deberá abonarse 4,50€ (equivalente a 9 acciones) + 0,72€ de prima de emisión
La acción vieja quedaría a un precio teórico de 0,58€) (descontando derecho)
Aquí el valor sufrirá un batacazo instantáneo, aunque es probable que durante el mismo día desde la apertura el valor llegue a rebotar con fuerza. (solo ese día ojo)
¿Habremos acertado?
Decir que por entonces la ampliación se suponía que sería 9 a 1 y que Colonial estaba 1€ mas abajo, finalmente fue 13 a 1 como dijimos antes de cotizar los derechos en el informe actualizado del 6 de abril, el precio el día anterior a esta ampliación era de 2,25€, pero para el caso que es el efecto en mercado nos sirve.
Hemos visto como el precio de Colonial ha caído del viernes (2,25€ a hoy un 68,88%) por tanto el batacazo previsto ha sucedido.
Durante el día también hemos acertado, ha llegado a subir de un valor teórico de precio de acción a cierre del viernes (0,56€) a 0,98€ , dicha subida fue cuestión de minutos, por que entro en subasta al alza y al momento se fue a una subasta a la baja hasta perder casi todo y tocar 0,60€.
En BANKIA este movimiento loco llevo al valor a cubrir el GAP bajista previo, algo que aquí no ocurrió ya que la subida se quedo en 0,98€ y no 2,25€, la locura no fue tan excesiva como entonces.
Ahora entramos en una FASE 4 , volvemos al 1º articulo a ver si acertamos.
Fase 4 fase en la que nadie quiere aportar dinero y todo se vende
En esta fase el precio del derecho irá cayendo con fuerza, obviamente los accionistas minoritarios no suscribirán integra la ampliación, esto tendrá consecuencias graves en bolsa, los derechos se venden y el precio baja, a su vez la acción también baja por el efecto arbitraje , gente que vende acciones en mercado para comprar vía derechos que siempre es mas barato.
Hay que considerar que un accionista con 10000 acciones de Colonial a 2,25€ le corresponden 10000 derechos y por tanto tendría que desembolsar en la ampliación 55900€ para suscribir las 130.000 acciones. Algo que el 90% de los minoritarios no hará.
¿Qué ocurrirá si en 1º ronda los particulares no quieren aportar dinero?
En este caso hablamos de 687 millones de € restantes, si los particulares no quieren suscribir , no venden y finalmente se quedan hasta el final con el derecho, este derecho podría valer 0,01€.
La respuesta es sencilla, todos los bancos tienen orden el día antes de finalizar el periodo de suscripción preferente de vender a mercado todos estos derechos de inversores que no acuden a la ampliación.
Puede darse el caso de que al no haber minoritarios interesados en comprar, este derecho de valor teórico 1,43€ termine en 0,01€
Y por tanto se puedan comprar todas las acciones que se quieran a un precio de 0,4307€
Aunque esto ya veremos si ocurre, pero seguro que por poco mas de 0,43€ se pueden comprar todas las que se quieran.
Consejo: Vender Colonial cuanto antes, pues lo normal es que el valor desde hoy hasta el día de inicio de cotización de las nuevas acciones vaya cayendo por ventas de inversores que no quieren suscribir derechos.
Hay que recordar que un inversor con 10000 acciones de Colonial tendría que suscribir 130,000 nuevas acciones a 0,43€ y no perdería dinero siempre que la acción se mantenga a un precio de 0,54€ o superior una vez salgan a cotizar los nuevos títulos, algo que se antoja complicado ya que para suscribir hay que aportar aproximadamente 2,7 veces mas capital que la inversión actual que se tenga en la compañía. ,en este caso 55900€ para una inversión de 22500€
Luego esta la FASE 5 que recalcamos en el 1º análisis.
Fase 5 se inicia la cotización de los derechos
Muchos inversores atraídos por la diferencia entre el precio vía acciones nuevas vs acciones viejas habrán comprado intentando ganar un % extra, % que suele tener de descuento entrar vía ampliación ,esto es un error por que al final muchos buscan esto y el día que salen las acciones nuevas todos quieren salirse ganando algo, esto provoca un desplome del precio en mercado.
El numero de acciones en esta fase se ha multiplicado por 13, por tanto el valor será muy difícil de mover tanto arriba como abajo por el incremento de las acciones en circulación de la compañía.
A partir de aquí subidas de 2 dígitos serán impensables y solo el tiempo y la evolución de la compañía podrán permitir recuperar valores del pasado ,sin que en ningún caso se lleguen a alcanzar precios de años anteriores.
Es probable que se vean precios inferiores a 0,50€ una vez salgan a cotizar las nuevas acciones, el incremento de papel en bolsa será muy importante y esto conllevará una fase de estabilización de precios, como ocurrió en Popular o Bankia.
Viejas historias del pasado que siempre se repiten
Explicación grafica de lo que ocurrirá en Colonial
Tomemos a Bankia como ejemplo ,pues Colonial sigue el mismo patrón.
https://www.gesprobolsa.com/?p=16971
¿Muy fácil no? La cerilla se va consumiendo día a día y su fase mas caliente vendrá con el inicio de negociación de los derechos. Hagan juego!!!
Lo que respecta al punto ultimo es la fase mas caliente la salida de derechos ¿Cómo se sabe esto? Pues muy fácil, uno entra en twitter y la semana pasada nadie hablaba de colonial, hoy todos hablan de Colonial atraídos por un “hipotético” precio bajo que no es tal, pues esta carísima la acción en mercado comparado con el precio de entrar vía derechos.
Conclusión:
El 70% de la gente en bolsa se mueve “impulsivamente” sin una “base solida” para invertir. Por tanto estos inversores no saben ni sabían que estaban comprando, muchos pensarían al ver bajar a Colonial de 2,25€ a 0,60€ que era la “ganga” del siglo.
Ningún “inversor” y recalco esto “inversor” que tenga visión de Colonial a medio plazo , es decir aguantar meses, ha comprado hoy acciones y de esos denominados “inversores” ,descontando a los socios de referencia que estuvieron comprando acciones para poder suscribir, la amplia mayoría podría decir el 90% esta vendiendo acciones para entrar vía derechos, lo que se conoce como “arbitraje”
¿Qué es el arbitraje? Ejemplo sencillo
Ejemplo de inversor coherente: Inversor coherente quiere seguir a largo plazo en Colonial con la inversión que tenia , pongamos 22500€ que eran 10000 acciones a cierre del viernes a 2,25€ .
Hoy se encuentra 10000 acciones que valen 0,67€ y se encuentra con 10000€ derechos a un precio de 1,60€.
por tanto hará lo siguiente:
venderá en mercado todas sus acciones recuperando 10000 x 0,67€ = 6700€
Se quedará 22500€ /0,55€ = 40909 acciones
Por tanto de los 10000 derechos que dan opción a suscribir 130,000 acciones el inversor se quedará nada mas que 3146 y el resto los 6852 derechos los vendería.
Con esto mantendrá su posición de 22500€ en Colonial pero comprando a un precio mucho mas barato que el actual, asegurándose por tanto un precio mucho mas.
Ejemplo de inversor no “coherente”: Voy a comprar acciones por que ha caído mucho y esto va a tener un rebote hasta el infinito y mas allá.
El que hiciera esto es probable que no vuelva a ver 1€ Colonial en la vida, sobre todo teniendo en cuenta la magnitud de la ampliación que ya quedo explicada el 6 de abril
Hay que recalcar la FASE 6 ,en esa fase salen todas las acciones nuevas a cotizar , pasando la compañía de 226 millones de acciones a 2937 millones, con muchos inversores atraídos por la ganga o “spread” interesados en hacer negocio con el arbitraje, es decir, en mercado valen 0,60€, yo compro vía nuevas a 0,50€ y cuando estas coticen las venderé a 0,60€ y me hago rico, ojo, muchos vendiendo , el precio acaba presionado a la baja, puede pasar incluso que caiga por debajo de la ampliación.
Los que comentan que Morgan garantiza la ampliación es cierto ,pero esto lo hará en tercera ronda, únicamente si los particulares no suscriben y los que suscribieron no quieren mas, entonces si comprarán , no entrarán vía derechos, simplemente se las darán a 0,43€, mientras los demás mortales pagarían su precio del derecho.
¿Hay 700 millones de € ahora mismo dispuestos a poner dinero en colonial sacando Villar Mir y sus socios?
Hay que recordar que tras la ampliación Colonial tendrá 2937,995,853 acciones, lo que es lo mismo, a 1€ valdría casi 3000 millones de € ¿Los vale?
A esto nos remitimos al comentario de la presentación de resultados anuales, en el mismo el NAV no era ni de 1€ , simplemente alcanzaba 0,95€ .dato que no inventamos dato que facilito la compañía en el siguiente hecho relevante y único dato valido que tomaremos en cuenta para hacer los cálculos. https://www.gesprobolsa.com/?p=18202
Nº acciones Pre Ampliación: 226 millones de €
Precio NAV por acción 0,95€
Valor inmobiliaria Colonial Previo a la ampliación. 214 millones de €
Entrada Cash ampliación. 1263 millones de €
Valor inmobiliaria Colonial Post Ampliación 1477 millones de €
Nº acciones nuevas 2938 millones de €
Nº acciones Pre Ampliación: 226 millones.
Nº Total de acciones post ampliación 3164 millones
Nuevo por acción 0,466€
Para nosotros, toda compra de derecho por encima de 0,52€, equivalente a una acción nueva en 0,47€ se estará pagando por Colonial un precio “burbuja” ,es decir por encima de su valor, mas si cabe teniendo la comparable como es REALIA con un NAV en 1,81€ y una cotización en 1,30€, a priori la ganga puede ser cara.
Nosotros nos mantenemos en todos los comentarios anteriores , esperar al ultimo día intentando sacar el mejor precio posible, a poder ser poder entrar a un cambio teórico de 0,47€ o menos.
Pagar por un derecho mas de 0,52€ es auto suicidarse, sobre todo ahora que tan de moda se pusieron las burbujas.
Recordemos que el derecho se novio hoy de 1,68€ hasta 1,06€ y tal como ha rebotado igual no lo hace mas, se espera que baje ya que quien vaya a aportar 700 millones de € querrá hacerlo con unas garantías de que aquí se puede ganar que ahora NO lo hay
1,60/13= 0,121 + 0,43= 0,55€
Se esta pagando un sobrecoste de un 18% por encima del NAV.
Por técnico
Aquí tienen el grafico ,similar al de BANKIA con entrada en ampliación https://www.gesprobolsa.com/?p=16971
Como decía aquel, dios proveerá, nosotros sin garantías no entraremos y por tanto este precio no nos interesa, que puede subir, es correcto, esta mañana subía vertice360º en pleno crack del mercado y a partir de mañana ya no volverá a cotizar mas , lo mismo que Neuron capitalizaba menos que el valor de sus inmuebles y su patrimonio, su capitalización era inferior al valor de sus activos, se descontaba que su negocio de investigar Alzheimer valía menos que 0, lo que es lo mismo, solo generaba gastos cuando no es así.
En el juego existen formas de ganar y perder, uno puede perder llevando varios ases y otro puede ganar teniendo todos los doses, el problema es que quien juega con ases suele ganar mas veces que el que lo hace con doses, por tanto ahora mismo operar en Colonial es como intentar ganar con doses en la mano y no entraremos a este juego hasta que se cumpla un requisito básico, que el precio caiga.
Por técnico solo existe un soporte 0,493€, poco mas se puede decir.
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