COEMAC: Siguen los movimientos “extraños” y la empresa da pistas.

En unas preguntas realizadas a la compañía en el día de hoy a atención al accionista se puede decir lo siguiente:

1_Autocartera ¿Están vendiendo o tienen pensado venderla?

_La empresa niega que estén vendiendo o vayan a venderla , de igual modo el principal accionista NEFINSA niegan que este vendiendo acciones.

2_¿Que ha pasado con la caja que tenia el 4% y no ha vuelto a declarar desde mayo de 2013?

_Según tienen conocimiento, la caja que formaba parte del accionariado ha ido vendiendo progresivamente desde entonces, pero desconocen el numero de acciones que tienen en la compañía.

3_Sobre el plan de negocio actual ¿Se podrán cumplir las previsiones para 2015?

Para este año mantienen las previsiones dadas el 13 de noviembre (http://www.coemac.com/noticias_prensa/notas_prensa/Documents/NP_Coemac_Rdos_3T2015.pdf ),,en dichas previsiones esperan completar este año con unas ventas de 130 millones de €  y un EBITDA de 8 millones de € (cifra superior en un 116,21% a la obtenida en 2014)

Igualmente habrá beneficio neto positivo por el impacto favorable de la desconsolidación del negocio de aislantes durante el 3º trimestre.

4_¿Habrá beneficio operativo en 2016? 

En 2016 esperan seguir creciendo tanto en ventas como EBITDA en línea con las proyecciones del plan estratégico, plan que consistía en alcanzar 20M de € de EBITDA el 2018 ,creen que el crecimiento en España seguirá aumentando, ya en 2015 hubo un crecimiento de visados importante del 30,5% hasta noviembre y un mejor comportamiento de la reforma que les tiene que ir bien , están dando crecimiento pese a que hay planes de ajustes en gasto que aun se consolidarán este año y creen que seguirán crecimiento a nivel relevante.

La idea es esa devolver la sociedad a beneficio “operativo”, la empresa ha realizado una transformación ,si no hay muchos cambios y las previsiones positivas para España son las que son, parece que todo irá bien.

5_¿Que harán con la caja de 3,9 millones de € a cierre de los 9 primeros meses del año?

La empresa tiene una posición de caja positiva a día de hoy, NO TIENE DEUDA ,si que tiene en el horizonte la apertura de una segunda fabrica en Zaragoza de Pladur para 2018, lo que si harán es destinar cierto CAPEX para la apertura de fabrica, gran parte de la inversión ya esta pagada, pero parte de esa caja irá destinada a esa inversión.

La sensación general del mercado es que toco suelo tras 7 años en 2014 de muchísimo ajuste , el negocio se ha hecho mas pequeño por la salida del negocio de aislantes y al final ha quedado la empresa en una buena posición financiera.

Caja España inversiones, Salamanca y Soria no cuenta o estaría fuera.

Según consta en la ficha de la CNMV contaban al 27/05/2013 con un 4,195%.

Desde dicha fecha repasando agencias se puede ver lo siguiente.

CMC SALDOS2
CMC SALDOS1

CMC SALDOS3
CMC SALDOS4

Curiosamente entre mayo de 2013 y mayo de 2014 solo existe una agencia con ventas netas equivalentes a un 0,8% del Capital que es Finanduero. Agencia por la que la caja estuvo vendiendo acciones hasta su comunicado del mes de mayo de 2013.

Entre mayo de 2014 solo existe una agencia con ventas netas equivalentes a un 1,8% del capital y unas ventas brutas equivalentes a un 3,9% del capital que es Ahorro Corporación agencia de las cajas.

En ambos casos exceptuando Sabadell, no existe una sola agencia que haya alcanzado en ventas 1 millón de títulos, señal inequívoca que no existe nadie en mercado que pueda tener tanto papel para haber soltado estos 2 días.

Si no existía nadie declarado con participaciones aparte de NEFINSA y esta no ha vendido, ni tampoco es autocartera , estas ventas entre este periodo de 2 años corresponden sin duda a la Caja, algo que contrasta con lo que dice la compañía,  que reconoce que dicha Caja ha ido vendiendo desde mayo de 2013, lo que se desconoce es el motivo por el cual no han actualizado su participación en la CNMV.

Según este recuento , desde mayo de 2015 no tendría mas de 3 millones de acciones que equivaldrían a un 1,5% del capital y desde entonces ha llovido….

Se puede concluir por tanto que dichas ventas desmedidas entre el viernes y hoy corresponderían a la caja , pese a no tener saldos las mismas habrían finalizado en el día de hoy.

Suprimir la obligatoriedad de mostrar agencia compradora/vendedora como hizo Sociedad de Bolsas , ha supuesto para el inversor minoritario la perdida de una herramienta de útil de seguimiento, pues en casos como estos se podría concretar o averiguar con una aproximación cercana a la realidad lo que ocurre en ciertas compañías.

Pero… ¿Y si lo que buscan es controlar el precio por una OPA? ¿Cuanto podrían pagar?

Algunos medios se empiezan a hacer eco de los rumores. http://valenciaplaza.com/vuelven-los-rumores-de-opa-de-exclusion-sobre-coemac-uralita-tras-mover-en-un-dia-todo-lo-negociado-este-ao

De entrada no existe ninguna compañía en la historia que reconozca cuando se le pregunta que vaya a ser objetivo de una “OPA”, en caso de COEMAC NEFINSA y su autocartera controlan cerca del 85%.

Este tipo de empresas cuando cuentan con un free float bajo terminan siempre siendo excluidas de bolsa y en esta ocasión se trataría del momento de cotización por múltiplos mas bajo de su historia.

Como indican desde la compañía la empresa ha dado un cambio radical tras 7 años de crisis (EBITDA +116% respecto a 2014) , en cambio la cotización se encuentra un 22,98% por debajo de lo que lo hacia  hace justo 1 año.

Sobre el precio “posible” precio de la OPA estos son los criterios.

En las opas obligatorias el o los oferentes deberán lanzarla a precio equitativo: precio o contraprestación no inferior al más elevado que el oferente o personas que actúen concertadamente con él hubieran pagado o acordado por los mismos valores durante los 12 meses previos al anuncio de la oferta.

Cuando la oferta obligatoria deba formularse sin haberse producido previamente la adquisición por el oferente ni por las personas que actúen en concierto con él de las acciones de la sociedad afectada en el período de 12 meses antes referido, el precio equitativo no podrá ser inferior al calculado conforme a las reglas de valoración para las opas de exclusión.

En las opas de exclusión el precio de la oferta no podrá ser inferior al mayor que resulte entre el precio equitativo y el que resulte de tomar en cuenta, de forma conjunta y con justificación de su respectiva relevancia, los siguientes métodos de valoración:

_Valor teórico contable de la sociedad y en su caso, del grupo consolidado, calculado con base en las últimas cuentas anuales auditadas y, si son de fecha posterior a éstas, sobre la base de los últimos estados financieros.

_Valor liquidativo de la sociedad y en su caso, del grupo consolidado. Si de la aplicación de este método fueran a resultar valores significativamente inferiores a los obtenidos a partir de los demás métodos, no será preciso su cálculo siempre que en el informe se haga constar dicha circunstancia.

_Cotización media ponderada de los valores durante el semestre inmediatamente anterior al anuncio de la propuesta de exclusión mediante la publicación de un hecho relevante, cualquiera que sea el número de sesiones en que se hubieran negociado.

_Valor de la contraprestación ofrecida con anterioridad, en el supuesto de que se hubiese formulado alguna oferta pública de adquisición en el año precedente a la fecha del acuerdo de solicitud de exclusión.

_Otros métodos de valoración aplicables al caso concreto y aceptados comúnmente por la comunidad financiera internacional, tales como, descuento de flujos de caja, múltiplos de compañías y transacciones comparables u otros.

Por último, en las opas voluntarias el precio será libremente acordado por el oferente. 

http://www.cnmv.es/DocPortalInv%5COtrosPDF%5CES-FAQ1.pdf

En este sentido casualidad o coincidencia, como veréis mas abajo en el grafico, se puede comprobar como todo intento alcista se ha visto frenado ligeramente por debajo de la media de cotización de los últimos 6 meses , este precio casualmente coincide con una medida de valoración en caso de OPA de exclusión.

Actualmente se trataría de 0,4312€.

Otro precio se basa en múltiplos de la compañía.

La empresa reconoce que las previsiones dadas en noviembre para 2015 se cumplirán, por ello podemos hacer los siguientes cálculos.

Nº de acciones: 197.499.807
Capitalización a 0,335€: 66.162.435€

Caja Neta de la compañía: 3,900.000€
Valor de la empresa: 62.262.435€

EBITDA 2015 (estimado) 8,000,000€
Ratio veces EBITDA: 7,78 veces.

Ventas 2015 (estimadas) 130.000.000€
Ratio veces ventas: 0,51

Si tomamos un ratio por ejemplo de 15 veces /EBITDA 2015 como el que fue pagado en la OPA de ORANGE sobre Jazztel, el precio mínimo en una OPA sobre COEMAC y sin descontar crecimiento futuro como son 20 millones de EBITDA en 2018 ,fijaría un PO entorno a los 0,60€.

Por ello en caso de OPA el precio no debería diferir en ningún caso de la banda comprendida entre los 0,435-0,60€.

No obstante para el accionista minoritario de largo plazo es mejor que la empresa no sea OPADA, de cumplirse las proyecciones y alcanzar 20M de EBITDA en 2018 ,se podría hablar claramente de un precio objetivo de COEMAC entorno a 1,50€

En definitiva, si el año pasado comprando AMPER en la AK era el negocio definitivo, esta vez el negocio definitivo por múltiplos “actuales” a precios “actuales” parece estar en COEMAC, es por ello que pese a los vaivenes desde fin de año seguimos tranquilos.

Por técnico

Han vuelto a repetir el patrón del viernes, pero esta vez mas descarado.

A primera hora de sesión una venta de 485,000 freno en seco la progresión, desde entonces lo único que se limito a hacer es volumen entorno a 34-345.

El precio de 0,335€ de cierre fue picado durante el día, pero apenas se realizaron operaciones, casi todo el volumen tanto el viernes como hoy ha sido realizado entre 34-35.

Si en realidad es un resto que tenia la caja quebrada, la misma tendría que haber salido ya del capital con el volumen negociado estas 2 ultimas sesiones. Si por otro lado frenan el precio en busca de una OPA, la misma debería producirse de inmediato.

En todo caso cierres por encima de 0,36€ reactivarían el precio y confirmarían que ya no hay nadie soltando, por ello ver la zona de 0,43-0,455€ manteniendo este volumen puede ser realmente sencillo.

Por abajo el valor sigue consolidando entorno a los 0,33€ donde tiene su primera zona de soporte.

CMC8

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