CATENON: Logra un nuevo hito y el 1 de febrero cotizará en CONTINUO

CONTRATACIÓN DE ACCIONES DE CATENON, S.A. EN EL MERCADO ABIERTO DEL SEGMENTO DE EMPRESAS EN EXPANSIÓN DEL MERCADO ALTERNATIVO BURSATIL Y PARÁMETROS DE ACTUACIÓN DE SU PROVEEDOR DE LIQUIDEZ

El apartado 3.2 de la Circular 7/2010, de 4 de enero, sobre Normas de Contratación de Acciones de Empresas en Expansión a través del Mercado Alternativo Bursátil, establece que la Comisión de Supervisión podrá decidir que alguno de sus valores, teniendo en cuenta su liquidez y difusión, pueda tener, adicionalmente, un periodo de mercado abierto.

 Analizadas las circunstancias de las acciones de la compañía CATENON, S.A., con código de valor de la Agencia Nacional de Codificación ES0112320009, la citada Comisión ha acordado que a partir del día 1 de febrero de 2016 inclusive dichas acciones se negociarán en régimen de mercado abierto, de acuerdo con las normas y parámetros que se establecen en la presente Instrucción Operativa.

1. Régimen de contratación aplicable

A la vista de las circunstancias de liquidez y difusión obtenidas por CATENON, S.A., la Comisión de Supervisión ha decidido que la contratación de las acciones se desarrolle en una subasta de apertura, un periodo de mercado abierto, una subasta de cierre y un periodo de Operaciones Especiales.

2. Medidas aplicables a la contratación de las acciones de CATENON, S.A.

A tal efecto, el régimen de negociación de las citadas acciones se ajustará a las normas generales aplicables al efecto al mercado español de acciones en el Sistema de Interconexión Bursátil.

Los rangos estático y dinámico serán del 10%.

3. Otras medidas aplicables a la contratación de CATENON, S.A.

De acuerdo con lo previsto en el apartado 2 de la Circular 7/2010, de 4 de enero, sobre Normas de Contratación de Acciones de Empresas en Expansión a través del Mercado Alternativo Bursátil, las órdenes de compra y de venta que se introduzcan en el mercado y que tengan un importe superior a 300.000 euros requerirán la doble confirmación expresa del operador.

Asimismo, de acuerdo con el último párrafo del apartado 2 de la aludida Circular, el intermediario deberá recabar la autorización de la Supervisión del Mercado en el caso de órdenes de venta superiores a 3 millones de euros, a los efectos de la constancia de la existencia y afectación de saldo suficiente de valores para liquidar la orden.

De acuerdo con el apartado 5.4 de la referida Circular 7/2010, la variación mínima de precio será de 0,01 euros. El importe efectivo por orden para aplicaciones externas a partir del cual se solicitará la validación por un operador autorizado estará fijado en 100.000 euros.

 4. Parámetros de actuación del Proveedor de Liquidez

De acuerdo con lo previsto en el apartado Segundo de la Instrucción Operativa 16/2010, de 30 de junio, sobre Régimen aplicable a la Contratación de Acciones en Mercado Abierto y a la actuación en el mismo del Proveedor de Liquidez, el importe mínimo de efectivo en las posiciones de compra y venta de CATENON, S.A., durante los periodos de subasta, será de 5.000 euros y la horquilla máxima de precios de compra y venta de las posiciones será del 5% del precio de referencia, mientras que durante el periodo de mercado abierto será de 2.500 euros y la horquilla máxima de 10%.

El proveedor de liquidez de CATENON, S.A. será Gefonsa, Sociedad de Valores S.A.U.

5. Aplicación de la presente Instrucción Operativa

 La presente Instrucción Operativa se aplicará a partir del día 1 de febrero de 2016, inclusive. Madrid, 25 de enero de 2016 

Madrid, 25 de enero de 2016

EL DIRECTOR GERENTE

http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/Avisos/2016/01/12320_Aviso_20160125.pdf

En definitiva.

Este es un paso importante y es lo que pedían los inversores. Esta medida permitirá la entrada de nuevos accionistas cualificados que entienden el negocio y que quieren participar de la excelente evolución de la compañía.

Al pasar a continuo además se abren las puertas a Sicavs y fondos especializados, tanto nacionales como extranjeros, que ayudarán a poner en valor a la compañía.

¿Que repercusión tiene dicho cambio de modalidad de contratación?

Vamos a poner un par de gráficos de carbures e Ibercom  (ahora mas móvil) que fueron 2 valores que dieron el salto a la negociación en continuo en 2013, igualmente pondremos gráficos de Eurona, Ebioss y Bionaturis que dieron el salto en el año 2014.

Desde hace casi 2 años no se efectuaron mas cambios en la contratación de las cotizadas en este mercado, el efecto inmediato en dicho cambio ha sido alcista en todas las cotizadas. .

Carbures

El 22 de abril de 2013 dio el salto a cotización continua un precio de 1,04€ , el 8 de mayo unas pocas sesiones después cotizaba alrededor de 1,5€ y luego siguió subiendo.

CATE CAR1

Ibercom (ahora Mas Móvil)

El 20  de agosto de 2013 comunico el cambio de contratación a 2,57€ y día 26 de agosto dio el salto a cotización continua un precio de 3,70€ , el 26 de agosto 1º día de negociación en modo continuo el valor duplico su volumen y subió un 15%

Tras unas semas lateral alrededor de los máximos alcanzados en aquella fecha en 4,05€ dio un nuevo impulso hacia los 8€, subiendo un 100% adicional en 2 meses.

CATE MAS1

EBIOSS y EURONA

El 5 de marzo de 2014 se conoció la entrada al continuo de Eurona y Ebioss y vamos a hacer una comparativa interesante.

Eurona: subió entre el 5 de marzo (fecha de comunicado de negociación en abierto) y 7 de marzo (fecha de ultima negociación en sistema fixing) de 3,60 a 4,40€ un 22%

El día de su salida a negociación en continuo alcanzo los 4,90€ , por tanto subió un 12% mas, luego siguió subiendo hasta 6€

CATE EWT1

EBIOSS:  subió entre el 5 de marzo (fecha de comunicado de negociación en abierto) y 7 de marzo (fecha de ultima negociación en sistema fixing) de 3,10 a 3,68€ un 18,70%

El día de su salida a negociación en continuo alcanzo los 4,54€ , por tanto subió un 23,91% mas.

CATE EBI1

BIONATURIS

Subió entre el El 18 de junio de 2014(fecha de comunicado de negociación en abierto) y el 20 de junio (fecha de ultima negociación en sistema fixing) de 9,57 a 12,19  un 27,37%.

En los 4 días siguientes al cambio de contratación subió hasta los 13,92€ , un 14,19% mas.

CATE BNT1

En resumen: En los 5 ejemplos anteriores se aprecian subidas de corto plazo entre un 40% y un 100% en todas las cotizadas que cambiaron la modalidad de contratación.

La empresa esta claramente infravalorada ya que su objetivo se situaría entre 1,62€ y 1,91€,  por ello esperamos que el cambio de contratación arrastre fondos y sicavs que por cotizar en FIXING no podían comprar acciones de la compañía.

Catenon alcanza en 2015 los mejores resultados de su historia

La multinacional tecnológica de búsqueda global de profesionales publica el avance de resultados del ejercicio 2015, que presentan un crecimiento muy significativo en ventas, cifra de negocio y EBITDA respecto al ejercicio anterior

Madrid, 8 de enero de 2015. Catenon ha presentado hoy el avance de resultados anuales en relación al ejercicio de 2015. Catenon presenta un crecimiento en ventas del 40% con respecto al ejercicio anterior, llegando a superar los 25 millones de euros en ventas contratadas.

Además, la facturación supera en un 64% la alcanzada en 2014, el margen operativo crece un 45% y se refleja directamente en la eficiencia del Grupo medida en términos de EBITDA que continua en su comportamiento positivo, ya que crece también un 45% logrando así beneficios de 3.047.828 € a cierre del año 2015.

Todo lo anterior demuestra un crecimiento favorable del negocio. De la misma forma, la multinacional tecnológica de búsqueda global de profesionales mantiene el impulso de los contratos procedentes de la división de negocio de los denominados “proyectos llave en mano”, haciendo que el Backlog, también denominado “obra en curso”, que refleja la parte del servicio correspondiente a la venta contratada todavía pendiente de facturar, muestre también una tendencia positiva.

La evolución de las principales magnitudes del negocio consolidadas del Grupo a cierre del año 2015 se encuentran alineadas con las proyecciones anunciadas mediante Hecho Relevante del pasado 17 de octubre de 2015 para el final del ejercicio.

Estos resultados se presentan en un contexto en el que la compañía amplia equipo y profesionales, llegando a las 33 oficinas en 25 países para la puesta en marcha de la primera red global de digital recruiters a disposición de sus clientes.

Compañía cotizada en la Bolsa de Madrid, Catenon ha realizado operaciones en más de 100 países de los cinco continentes. La firma, especializada en búsqueda global de profesionales, también ofrece otros servicios como Recruitment Process Outsourcing, Mapping y Assessment.

https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2016/01/12320_HRelev_20160108.pdf

http://www.catenon.com/WFU/customer/1452267954832/NP.pdf

Nº de acciones: 18.733.848
Capitalización a 0,92€: 17.235.140 €

Situación de Catenon desde el año 2013

En el año 2013 CATENON inició una reestructuración importante que ha devuelto a la empresa a beneficios.

Durante este periodo la compañía ha ido mejorando sus números año a año, por ello vamos a recoger en el siguiente cuadro lo siguiente:

CATE CUADRO16

 

*Capitalización a cierre de ejercicio.

En 2014 la empresa activo créditos fiscales incrementando el resultado en 888.784€ hasta los 1.581.394€.

*Esta partida alcanzaba a cierre del ejercicio 2014 1.702.906€, se espera que en 2016 se reduzca hasta 837.928€ , por ello realizamos 2 estimaciones.

Aplicando Créditos Fiscales o activos por impuesto diferido: Hemos añadido más o menos la parte que “podría” aplicarse la empresa en 2015 y 2016 

Sin tener en cuenta créditos fiscales o activos por impuesto diferido: El beneficio real “sin partidas extraordinarias”

En todo caso como se puede apreciar la diferencia entre que se activen o no ya no tendría tanto impacto como lo tuvo en 2014.

Dado que las expectativas de EBITDA y ventas se han alcanzado en línea con las proyecciones estimadas, se puede afirmar que sin extraordinarios como puede ser la activación posterior de créditos fiscales, el valor se encontraba a cierre de 2015 a un PER “REAL” de 9,89 veces.

Dado que se espera un crecimiento en beneficio “REAL” (sin activar créditos fiscales) de 2,390,760€ para 2016, estaríamos cotizando a un PER de unas 7,20 (e) de 2016.

El EBITDA no engaña.

El ebitda es un indicador financiero. (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), es decir, el beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.

El ebitda se calcula a partir del resultado final de explotación de una empresa, sin incorporar los gastos por intereses o impuestos, ni las disminuciones de valor por depreciaciones o amortizaciones, para mostrar así lo que es el resultado puro de la empresa. Por lo tanto, los elementos financieros (intereses), tributarios (impuestos), externos (depreciaciones) y de recuperación de la inversión (amortizaciones), deben quedar fuera de este indicador. El propósito del Ebitda es obtener una imagen fiel de lo que la empresa está ganando o perdiendo en el núcleo de su negocio.

Es un resultado bruto, tal y como lo refleja la descripción..

Veces/Ebitda a cierre de 2015: 6,19 veces.
Veces/Ebitda estimado para 2016: 4,59 veces.

Deuda financiera neta.

Dado que los resultados han ido en línea a las estimaciones, en 2015 , la deuda neta habría bajado a 3,9 millones de €,esto arroja un ratio Deuda/Ebitda de sólo 1,287 veces. 

Para 2016 se espera que la deuda neta se sitúe en 1.838.986€ ,se rebajaría a la mitad respecto a este año 2015, lo que supone muy buen dato y el ratio deuda EBITDA se situaría en 0,42 veces.

Precios objetivos con números reales y estimación para 2016.

Si una empresa tiene un PER elevado puede significar que las expectativas del valor son favorables y están anticipando un crecimiento de los beneficios en el futuro. Aunque también puede significar que el precio de la acción está sobrevalorado y, por tanto, que resulte improbable que su cotización siga subiendo.

Si una empresa tiene un PER bajo puede significar que la acción está infravalorada y que su cotización puede aumentar a corto plazo o que el mercado espera que sus beneficios caigan en el futuro. Por ejemplo, una acción que vale 50€ y tiene un BPA de 10€ cotiza a un PER 5, pero puede que el año siguiente el BPA caiga a 2,5€, por lo que el PER futuro sería de 20.

Sin PER: Si la empresa tiene pérdidas, su PER será indeterminado. Aunque se puede calcular un PER negativo, por convención se asigna un PER indefinido a estas empresas.

Entre 0 y 10: O bien la acción se encuentra infravalorada o los inversores creen que los beneficios de la empresa tienden al declive.

Entre 10-17:  Para la gran mayoría de empresas, este valor de PER es el adecuado (i.e. retorno de inversión más beneficio estándar).

Entre 17-25: O bien la acción se encuentra sobrevalorada o los beneficios de la empresa han crecido desde que se publicaron los beneficios inmediatamente anteriores. También puede indicar que los inversores creen que en un futuro próximo los beneficios crecerán sustancialmente (véase especulación).

Más de 25: Un PER de esta magnitud se puede deber a grandes expectativas de crecimiento de los beneficios futuros, o bien que la empresa se encuentra en el contexto de una burbuja financiera especulativa. Los precios están inflados.

Al interpretar el PER de una empresa es importante tener presente sus expectativas de desarrollo, sus posibles beneficios futuros y el PER de otras empresas de su mismo sector.

https://es.wikipedia.org/wiki/Price-to-earnings_ratio

CATE CUADRO17

La compañía con “números” reales de 2015 cerraba el ejercicio a un PER  ligeramente inferior a las 10 veces. La empresa como se ha podido comprobar no esta en “declive” pues lleva años incrementando sus partidas a doble dígito e igualmente se espera lo mismo para el ejercicio 2016.

Asimismo las ventas contratadas (contratos pendientes de ejecutar) supera los 25 millones de € a cierre de 2015, igualmente la cifra se mantendrá igual en el ejercicio 2016.  Esto garantiza la cifra de negocios como poco hasta el año 2018

Lo normal en estos casos y teniendo en cuenta el crecimiento “real” de 2014-2015 sería cotizar al menos a un PER entre 15-20 lo que supondría una valoracion actual entre 1,21 y 1,62€

La compañía de igual modo debería descontar el crecimiento estimado para el ejercicio 2016, algo que aquí no pasa pero por ejemplo empieza a pasar en ALTIA.

En un escenario “normal” como por ejemplo se puede ver en ALTIA:

CATE CUADRO18

Como pueden ver todo el mundo dice que ALTIA está barata y tiene recorrido (nosotros nos incluimos), todo ello pese a cotizar a múltiplos entorno a un PER de 15 veces.

En base a los múltiplos de ALTIA podríamos decir para CATENON lo siguiente:

-En este momento tendríamos a PER15/20 de 2015 un recorrido entre un 26,04% y un 68,75% hasta 1,21€ – 1,62€

Dado que el precio no recoge siquiera el valor real con las cifras presentadas en el año 2015, si el año 2016 va en línea a lo esperado con los crecimientos entorno al 50% de beneficio neto podríamos estimar lo siguiente:

_Tendríamos a PER15/20 de 2016 un recorrido entre un 98.95% y un 164.58% hasta 1,91€ – 2,54€

Se podría concluir que al igual que ocurre con ALTIA CATENON como poco debería cotizar en un precio medio entre un PER20 veces 2015 y un PER15 de 2016.

Esto supondría valorar la empresa entre 1,62 y 1,91€.

Por ello y a la espera de presentar cifras auditadas en las que se verá el estado de flujo de caja, etc… lo normal dado que han cumplido con la cifra de venta y EBITDA es que el resto de partidas se sitúen en línea de las previsiones.

NOTA: El resto de partidas se anunciarán como viene siendo costumbre en el mes de marzo.

 

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