El viernes después del cierre del mercado se comunicaba el siguiente HR
https://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=267392&th=H
De dicho HR destaca lo siguiente:
Los consejos de administración de Audax Renovables, S.A. (“Audax Renovables”) y Audax Energía, S.A. (“Audax Energía”) celebrados en el día de hoy han formulado el proyecto común de la fusión por absorción de Audax Renovables, como Sociedad Absorbente, y Audax Energía, como Sociedad Absorbida.
Audax Energía es una sociedad anónima, tiene su domicilio social en Badalona (08911), Avenida Navarra, número 14, se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona al tomo 45.212, folio 63, hoja B-365.898 y está provista del NIF A85.258.549, y tendrá como accionista único, cuando la fusión deba aprobarse, a Eléctrica Nuriel (según se indica a continuación).
Se adjunta al presente como anexo una presentación de la estructura que resultaría de dicha integración con el detalle de las magnitudes pro forma concernientes a la misma.
El proyecto común de fusión, que ha sido presentado en el Registro Mercantil de Barcelona para su depósito, establece, entre otros, lo siguiente:
(i) La ecuación de canje será de 300.287.276 acciones nuevas de la Sociedad Absorbente por las 1.800.000 acciones de la Sociedad Absorbida. La totalidad de las nuevas acciones emitidas serán asumidas por el que, a la fecha de aprobación de la fusión, será accionista único de la Sociedad Absorbida, la sociedad Banana Phone, S.L. (que está en proceso de cambio de su denominación por la de Eléctrica Nuriel, S.L. en adelante, “Eléctrica Nuriel”).
(ii) El método de valoración principal utilizado para el cálculo realizado por las sociedades participantes en la Fusión de las valoraciones de referencia para la determinación de la ecuación de canje se ha basado:
a. Para la Sociedad Absorbente, en la media ponderada, por un lado, del descuento de flujos de caja sobre planes de negocio futuro, del que resulta un rango de 110,679 y 134,412 millones de euros, del cual se ha considerado el máximo de dicho rango, y por otro lado, la media simple de – 2 – los cierres de la cotización desde el 1 de enero de 2018 hasta 27 de junio de 2018 de la Sociedad Absorbente, equivalente a 222,915 millones de euros. Para la ponderación de ambos importes se ha considerado dar el doble de peso a la valoración por métodos fundamentales, es decir, el descuento de flujos de caja futuros, frente a la valoración por cotización de la Sociedad Absorbente. De esta forma, el importe de valoración de la Sociedad Absorbente considerado asciende a 163,913 millones de euros.
b. Para la Sociedad Absorbida, el descuento de flujos de caja sobre planes de negocio futuro, del que resulta un rango de 327,953 y 378,969 millones de euros y un punto central de 351,569 millones de euros; adicionalmente, se ha considerado como contraste el método de valoración basado en múltiplos comparables de compañías cotizadas sobre datos económicos históricos y prospectivos de las sociedades filiales de la Sociedad Absorbida con actividad en la comercialización de energía eléctrica para los ejercicios que cierran en diciembre de 2017, 2018, 2019 y 2020 considerando en diverso grado sus perspectivas de futuro, por lo que se ha verificado que las valoraciones alcanzadas mediante el método principal se encuentran en un rango razonable y dentro de las valoraciones alcanzadas con el método de contraste.
Resumen:
En base al HR arriba indicado la sociedad conjunta tendría unas ventas de 959 millones de € y un EBITDA de 57 millones de €.
Audax renovables cuenta actualmente con 140.003.778 acciones.
Para la integración con la matriz se emitirán 300.287.276 acciones.
El grupo tendrá un total de 440.291.054 acciones.
El problema reside en que se ha valorado a Audax renovables a 1,2€ para la fusión y a la sociedad absorbida en 1,17€
A 2,4€ la cotización supondría valorar el nuevo grupo en 1056 millones de € o lo que es lo mismo 1,1 veces ventas y 18,52 veces EBITDA, precios difícilmente justificables por valoración.
En cambio la valoración dada para la fusión si parece razonable ,pues supondría valorar el nuevo grupo aproximadamente a 0,55 veces ventas y unas 9,26 veces EBITDA.
Este precio (1,17€) a principio de año podría ser razonable, pero ahora cotiza la acción a mas del doble los principales perjudicados serán los minoritarios.
En otras operaciones similares realizadas por otras empresas cotizadas durante el presente ejercicio, el precio de las acciones ha terminado ajustándose a las valoraciones dadas durante el proceso de fusión, por ello es de esperar mañana un desplome de la cotización y será difícil pese al poco free float que pueda recuperar en un futuro muy cercano.
Por técnico
El valor se encontraba dibujando un doble techo en el medio plazo en la zona de 3,33€.
A corto plazo el valor había perforado el soporte formado sobre máximos anteriores en 2,46€ y se encontraba buscando apoyo en la directriz alcista principal desde mínimos de marzo.
En principio la noticia provocará la perforación de la directriz y también del siguiente punto importante en 1,85€.
A priori el precio debería buscar la zona de 1,22€, precio que se ajustaría a la valoración conjunta del nuevo grupo, todo lo que sea una compra por encima de dicho precio puede ser arriesgada.
Una vez el precio se estabilice debería comenzar a moverse de nuevo desde dicho punto.
